稳步推进人民币国际化的关键

　　环球银行间金融通信协会(SWIFT)近期发布的2021年12月最新数据显示，人民币超越日元成为第四大国际支付货币。此前，在中国人民大学的《人民币国际化报告2021》中已经做出这一判断，称人民币国际化指数(RII)超过日本，跃居全球第四位。这无疑是好消息。但也要看到，人民币国际化仍面临诸多挑战。如何进一步扩大人民币使用范围，构筑有深度、有广度、有韧性的国际网络，将是今后稳步推进人民币国际化的关键所在。

　　自2009年实行跨境贸易人民币计价结算以来，人民币国际化经历了从概念到认知进而到被接受的发展过程。2015年人民币加入SDR(特别提款权)是一个重要里程碑，2020年人民币债券纳入国际三大债券指数，明晟指数继续增持中国A股，国际机构投资者掀起了投资中国证券资产的高潮。这些年，人民币国际化动力由最初的贸易结算驱动，转变为“贸易结算+金融交易”双轮驱动。即使受到新冠肺炎疫情冲击，在中国经济、贸易较快增长、人民币汇率相对稳定、人民币避险货币功能的支撑下，人民币国际化迈上新台阶。

　　人民币国际化从零起步，在某些质疑声或打压中稳步前进，归根结底得益于我国在四个方面的不懈努力。

　　一是全面落实新发展理念。无论国际环境如何变化，无论遇到什么自然灾害的挑战，我国都坚持以创新推动经济转型升级，走高质量发展道路。近十二年来，我国是全球经济增长的重要引擎，这为人民币国际化奠定了经济基础，赢得了市场信任。

　　二是不断开拓国际合作新平台。通过签署中国—东盟自贸协议、高质量推进“一带一路”建设、签署RCEP协议，中国积极参与国际经济、贸易治理，开辟新的贸易和投资空间，努力扩大人民币的贸易、直接投资等实体需求。

　　三是坚定推进金融高水平开放。除了几项个人债权债务项目外，最近三年我国的资本项目几乎都已开放，努力平衡好金融市场开放中提高资金效率与守住风险底线的关系。随着2021年“南向通”、跨境理财等渠道更加宽广包容的金融开放，跨境投融资便利化程度不断提高。

　　四是坚持稳健的货币政策和积极的财政政策，加强与贸易、产业政策的协调，从宏观到微观深化供给侧结构性改革，以提高劳动生产率、降低能耗的方式，确保中国实现低通胀、快增长和国际收支平衡，夯实人民币长期坚挺的根基，使得人民币资产成为国际投资者青睐的对象。

　　当然，人民币国际化不会是一帆风顺的，必须清醒地看到2022年我们将面临的挑战。

　　首先，全球经济正从新冠肺炎疫情中加快恢复，以美国为首的发达国家货币政策转向，退出量化宽松，或将进入一个较长的加息周期。受此影响，我国相关压力较大，民间投资动力减弱，需要实施新的减税降费，进一步呵护市场主体。当美联储加息，美元升值预期强烈，会导致市场波动加剧。

　　其次，2021年我国外汇储备超过3.25万亿美元，从基本面上支撑了人民币坚挺。资本具有逐利性，一旦外部环境发生变化，例如中美利差缩小、美元升值预期更强，就有可能发生资本单向流出，冲击人民币汇率稳定，进而将外汇市场风险传递到股票、债券等方面，带来相关风险。

　　最后，人民币投融资结构不匹配，由于人民币十年期国债利率长期高于同期美元，从成本收益角度考虑，国际社会愿意持有人民币资产，而不愿持有人民币债务，导致近年来人民币债券市场份额下降。如何提升人民币的国际融资市场份额，是人民币国际化必须解决的问题。

　　今后为进一步扩大人民币使用范围，构筑有足够深度、广度和韧性的国际网络，应从三个方面着手。一是争取在今年新一轮SDR审查中提高人民币的份额，增强各国持有人民币储备资产的动机。二是抓住RCEP生效契机，调整贸易结构，努力扩大区域贸易规模，稳定产业链供应链，增加贸易定价话语权，进一步提升人民币贸易结算份额。三是加强国际宏观政策协调，高度重视美国货币政策的溢出效应，提前做好预判，灵活运用货币政策和市场手段，加强汇率预期管理，保持人民币汇率在国际收支基本平衡下的相对稳定，维持人民币资产的国际吸引力。(作者系中国人民大学国际货币研究所副所长、教授涂永红)